满意度

为什么美联储坚持认为低失业率会推高通胀? 政策制定者的想象力被无用的信息激发了，他们就是得不到…….

我试着让一个女孩告诉我
宝贝，最好下周再来
难道你看不出我正在走下坡路吗?

米克·贾格尔(Mick Jagger)已经很久没有连败了. 可悲的是，货币政策的执行者却并非如此.

In 1958, 威廉•菲利普斯, 新西兰经济学家, 研究了1861-1957年英国失业率和工资之间的关系，得出了失业率下降和工资上涨之间存在相关性的结论, 反之亦然. 这就是著名的菲利普斯曲线. 随后, 保罗·萨缪尔森和罗伯特·索洛, 两位诺贝尔奖得主, 工资增长与通货膨胀挂钩, 于是菲利普斯曲线成为经济学的正统理论. 政策制定者现在可以自信地调整经济，通过接受略高的通胀来换取失业率的下降(更多的就业机会总是政治上的赢家)。.

但是在20世纪70年代发生了一件有趣的事情. 从1973年开始, 通货膨胀率和失业率并没有像菲利普斯曲线所预测的那样偏离, 但同时上升. In 1975, 然后，这两个数据集都落到了一起, 然后在1979年，两者再次同步上升, 在1983年和接下来40年的大部分时间里，这两个国家都走到了一起. 下面的图表用黄色表示失业率, 白色表示通货膨胀(CPI), 深蓝色表示联邦基金利率，浅蓝色表示货币供给增长, 1970年至1984年.

20世纪70年代的经历与菲利普斯曲线相矛盾:通胀和失业率并没有相反走向, 他们搬到了一起. 米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)当场给出了解释, 另一位诺贝尔奖得主, 谁说通货膨胀“无论何时何地”都是一种货币现象, 这意味着通货膨胀反映了价格, 或价值, 的钱, 任何东西的价格都是由供给和需求曲线决定的. 高通货膨胀是由货币供应过多引起的, 如上图所示, 浅蓝色的线, 在20世纪70年代初和70年代中期都出现了激增). 切断货币供应，通货膨胀就会下降. 保罗•沃尔克(Paul Volker)在1980年正是这么做的，正如弗里德曼所说的那样，通胀下降了.

在2009年全球金融危机之后, 美联储将利率降至零，并维持了7年. 美联储于2016年开始加息, but in 2019 a mild downturn in the economy (from 3% to 2%; you have to squint to see it below, (紫色线)导致美联储再次开始降息.

美联储在2016年加息, 不是因为它认识到零利率会扭曲投资决策(事实确实如此), 而是因为美联储担心，在下一次经济衰退中，它将无法削减利率，因此它希望有一些缓冲来这么做. 从2009年到2019年，通货膨胀率平均为1%.7%，美联储认为.7%的通胀率太接近于零, 和通货紧缩, 价格下降, 在利率为零的情况下会很难管理吗.

很难描述这种想法有多误导. “最佳”通胀率是指不影响投资决策的通胀率. 通胀是对储蓄者/投资者征税，因此“最佳”通胀率为零. 速率为1.7%不算太低, 然而，政策制定者对这一水平并不满意，因为他们担心通缩近在咫尺，令人不安.

2020年3月，新冠肺炎疫情爆发，全球经济陷入瘫痪. 家庭和企业囤积现金和美联储, 适当地, 通过提供更多现金来满足对现金的需求. 但随着经济的重新开放, 持有现金的需求减少了, 然而，美联储继续提供创纪录数量的货币. 每年的货币供应量从未超过15%(回到严酷的20世纪70年代), 然而，美联储允许货币供应量在2020年和2021年分别增长20%以上(见下图)。. 正是这种货币的爆炸性增长导致了40年来最高的通货膨胀.

货币供应量的增长在2021年2月达到顶峰，自2022年12月以来一直在收缩，这是历史上第一次, 大概从1932年开始). 通胀率在2022年6月达到峰值(下图白线)，为9%.从1%下降到3%.去年增长了5%. 通货膨胀率下降是因为货币供应在收缩. 然而，美联储刚刚将联邦基金利率上调至5%.5%; why?

好吧, 显然，新的问题是失业率太低了，只有3.5%, 推高工资. 回到菲利普斯曲线:低失业率=工资上涨=通货膨胀上升. 因此，美联储认为，为了提高失业率，它必须保持高利率, 降低工资，从而降低通货膨胀.

美联储不满足于通货膨胀的下降和3.5% unemployment because the Phillips Curve model does not allow for low unemployment and low inflation; remember, 失业和通货膨胀被认为是相互对立的.

但正如我们在过去50年所看到的，通货膨胀是一种货币现象. 它是货币供给和需求的函数. 货币供应在收缩，通货膨胀在下降.

我们应该庆祝的是，这个国家有超过1.56亿人就业, 有史以来最多(见下图).

劳动力参与率为62%.6%，低于2020年2月63%的水平.3%，远低于峰值的67%.2000年1月为3%，但这是因为我们的人口已经老龄化. 随着人口老龄化，劳动力的比例将会下降. 根据人口统计进行调整, 参与率实际上是30年来最高的(见下图).

美联储正在寻找屠龙者. 低失业率不是问题，就像1.2010年代7%的平均通胀率不是问题.

上世纪70年代，美联储对不断上升的失业率并不满意，认为更高的通胀会降低失业率. 相反，它得到了更高的通胀和更高的失业率. 美联储并不满足于1.2010年代的通胀率为7%, 并试图用扭曲投资的零利率来制造更高的通胀. 现在，美联储并不满足于低失业率, 担心这会推高通胀, 尽管有相反的证据表明通货膨胀是由货币的供给/需求曲线引起的，而不是由失业率引起的. 我们的政策制定者似乎依赖于失业率来证明紧缩货币政策的合理性，而他们本应关注货币供应. 就像米克说的:

当我开车的时候
当一个男人出现在收音机里
他告诉我的越来越多
yabo亚博网站登录首页一些无用的信息
应该能激发我的想象力

无用的信息激发了政策制定者的想象力. 就业和劳动参与率上升是可喜的发展, 紧缩的货币供应正导致通货膨胀率下降. 希望通过提高失业率来遏制通货膨胀，只会导致失业, 收入和财富被摧毁, 美联储的下一个政策失误将推高通胀.
米克•贾格尔(Mick Jagger)没有在歌颂美联储，但他本可以.

我不能拒绝，我不能拒绝
我不能没有满足，没有满足
不满意，不满意

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